Nachdem wir in Teil Eins das Trolley-Car-Problem der Federal Reserve besprochen haben, ist es an der Zeit, die Reise ins Ausland zu überqueren, um zu sehen, wie sich ähnliche Probleme in Japan und Europa abspielen.Japans Inflation steigt schnell;Die monatlichen und jährlichen Werte liegen jedoch weit unter denen in Europa oder Amerika.Ihre Atempause von der bahnbrechenden Inflation ist jedoch möglicherweise nicht von langer Dauer.Dies gilt insbesondere dann, wenn der BOJ-Gouverneur Kuroda weiterhin eine äußerst lockere Geldpolitik verfolgt.Die folgende Grafik zeigt, dass die kumulierte Inflation seit 2000 bis 2014 negativ war. Seitdem hat sie sich erholt und im letzten Jahr einen weiteren Sprung nach oben gemacht.Kuroda geht den entgegengesetzten Weg wie die Fed.Die Inflation ist für die Fed Staatsfeind Nummer eins.Trotz steigender Inflation in Japan, wenn auch nicht so hoch wie in den USA, bleibt Kuroda bestrebt, die Kreditkosten um jeden Preis niedrig zu halten.Unten sind ein paar aktuelle Zitate von Kuroda.In Teil eins dieses Artikels haben wir die Gummiband-Theorie beschrieben, um die wachsende Schuldenlast besser zu erfassen.Im Fall der Vereinigten Staaten ist das Gummiband des Schuldenzyklus fast vollständig gedehnt.Das japanische Gummiband ist im Vergleich dazu über das hinaus gespannt, was viele für möglich halten.Weitere Hintergrundinformationen zu Japans Problemen finden Sie in Liquidity Crisis in the Making Part One and Two, wie Japan in seinen derzeitigen Schlamassel geraten ist und warum sich Investoren weltweit darum kümmern sollten.Die Grafik unten zeigt, dass Japans Verschuldung im Verhältnis zum BIP etwa 255 % beträgt, fast doppelt so hoch wie die der Vereinigten Staaten und vor allem auch der europäischen Nationen.Um eine solche Schuldenausweitung zu ermöglichen, hat Japan die einfachste Geldpolitik der Welt in Bezug auf Zinssätze und QE geführt.Als Prozentsatz des BIP ist die Bilanz der BOJ auf über das Vierfache der Größe der Fed angewachsen.Die Zinssätze in Japan sind bestenfalls mager und waren in den letzten fünf Jahren größtenteils negativ.Eine solch lockere Geldpolitik hat Japan zahlungsfähig gehalten.Japan hat seinen Tag der Abrechnung vielleicht verschoben, aber es hat ihn nicht abgesagt.Diese anhaltende Strategie macht Japan zunehmend überschuldet und abhängig von Negativzinsen.Marginal steigende Renditen schaden der finanziellen Gesundheit Japans.Globale und lokale Inflationssorgen übten kürzlich Aufwärtsdruck auf die japanischen Anleiherenditen aus.Die folgende Grafik zeigt, dass die japanische zehnjährige Anleihe gegen 0,25 % ansteigt, nachdem sie das ganze Jahr 2021 über bei etwa 0 % festgefahren war.Anders als die Fed, die Zinserhöhungen zulässt, zwingt Japans extreme Abhängigkeit von niedrigen Renditen sie dazu, steigende Renditen zu verhindern.Die BOJ hält ihren Fed-Funds-Äquivalentsatz negativ und begrenzt die Rendite ihrer zehnjährigen Schuldverschreibungen aggressiv auf 0,25 % mit erheblichem QE.Im Juni 2022, als die 10-Jahres-Note 0,25 % erreichte, kauften sie mehr Anleihen als in jedem anderen Monat der letzten zehn Jahre.Wenn die Inflation steigt und Leerverkäufer Gelegenheiten wittern, wird der Druck auf die BOJ zunehmen.Seine Entschlossenheit wird wahrscheinlich in den kommenden Monaten in höchstem Maße auf die Probe gestellt.Eine wichtige Folge der zielstrebigen Politik der BOJ ist, dass sie ihre Währung zerstört.Ein schwächerer Yen schürt den Inflationsdruck weiter.Wie unten gezeigt, befindet sich der Yen jetzt auf einem 20-Jahres-Tief, nachdem er allein in den letzten drei Monaten um über 15 % gefallen war.Ihr Dilemma ist in einem Artikel, den wir im Mai 2022 geschrieben haben – Japanese Inflation Part 2 – ordentlich zusammengefasst.„Als die BOJ jedoch versucht, den Zinsanstieg zu stoppen, schwächt sie den Yen.Japan sitzt in einer Falle.Sie können die Zinssätze oder den Yen schützen, aber nicht beides.Darüber hinaus sind seine Aktionen kreisförmig.Wenn der Yen abwertet, steigt die Inflation, und die japanische Zentralbank muss noch mehr quantitative Lockerungsmaßnahmen durchführen, um die Zinssätze begrenzt zu halten.“–Als Weichensteller an der Gleiskreuzung der BOJ-Trolleybahn muss sich Kuroda zwischen der Wahrung der Zahlungsfähigkeit durch niedrige Zinssätze gegen die Möglichkeit eines Währungseinbruchs und viel höherer Inflationsraten entscheiden.Europas Trolley-Car-Problem ist eine Mischung aus den Problemen der USA und Japans.Wie die USA erkennt die EZB voll und ganz an, dass sie ein Inflationsproblem hat.Wie Japan ist Europa jedoch verzweifelt bemüht, niedrige Zinssätze aufrechtzuerhalten, um ein geringes Wirtschaftswachstum aufrechtzuerhalten und seine Nationen zahlungsfähig zu halten.Ebenso wie Japan stürzt der Euro gegenüber dem Dollar ab, was den Inflationsdruck weiter anheizt.Bisher scheint die EZB in die Fußstapfen der Fed zu treten, allerdings nur im Schneckentempo.Die folgenden Zitate stammen aus einem Artikel des Wall Street Journal, in dem die letzte Rede von EZB-Präsidentin Christine Lagarde ausführlich beschrieben wird.Die EZB ist im Vergleich zu den USA und Japan einzigartig.Sie verwalten nicht die Bedürfnisse eines Landes, sondern vieler Länder mit individuellen Volkswirtschaften und unterschiedlichen wirtschaftlichen Faktoren.Wie wir bei der EZB gesehen haben, dient die Geldpolitik eher schwächeren als stärkeren Nationen.Im Jahr 2012 sagte EZB-Präsident Mario Draghi berühmt: „Wir werden alles tun, um den Euro zu retten, und glauben Sie mir, es wird ausreichen.“Griechenland und Portugal sahen sich damals mit lähmenden Anleiherenditen und hoher Verschuldung konfrontiert.Der Bankrott war unvermeidlich, es sei denn, die EZB beruhigte die Ängste der Anleger.Draghis Kommentar war eine starke Botschaft, dass die EZB sicherstellen würde, dass Länder wie Griechenland und Portugal nicht Opfer höherer Zinsen werden.Wie in der nachstehenden Grafik von Mish Shedlock gezeigt, waren die Spreads oder Renditeunterschiede zwischen verschiedenen Euro-Nationen extrem groß und wurden nach seinen Kommentaren enger.In den letzten Jahren haben sie hauptsächlich in Linie gehandelt.Investoren unterscheiden nicht mehr viel zwischen Ländern wie Deutschland mit solider finanzieller Basis und anderen mit weniger als idealer Finanzkraft.Derzeit weiten sich die Renditeunterschiede zwischen Ländern mit schwächeren und stärkeren Volkswirtschaften aus.Griechenlands 10-jährige Anleihenrendite beispielsweise ist jetzt 220 Basispunkte höher als die Deutschlands.Vor einem Jahr lag der Spread unter 100 Basispunkten.Obwohl die Ausbreitung nicht annähernd das erschütternde Niveau von 2012 erreicht, wird sie zu einem Problem.Griechenland ist eine Zombie-Nation.Sie erkennen eine Bundesverschuldung im Verhältnis zum BIP von über 200. Das Wirtschaftswachstum ist bestenfalls dürftig.Wie unten gezeigt, ist sein BIP heute genauso hoch wie 2014. Seit 2017 ist seine Verschuldung um 12 % gestiegen und wird voraussichtlich in den kommenden Jahren weiter wachsen.Wie kann eine Nation ihre Schulden ausweiten, während ihre Zahlungsfähigkeit abnimmt oder gleich bleibt?Das kann sie, aber nur mit enormer monetärer Unterstützung ihrer Zentralbank.Der Kampf gegen die Inflation wird für die EZB schwieriger, der Euro nähert sich seinem 20-Jahres-Tief.Wie im Fall Japans wirkt ein schwächerer Euro inflationär.Wie Japan schwächelt der Euro, weil Währungshändler glauben, dass die EZB nicht genug tut, um die Inflation zu stoppen.Gleichzeitig versucht die Fed aggressiv, die Inflation zu stoppen.Aktien-, Anleihen- und Devisenhändler befürchten, dass sich die Inflation in der Eurozone verschlimmern wird, was möglicherweise zu höheren Zinssätzen, mehr Inflation und finanziellen Schwierigkeiten für einige Länder führen wird.Als Weichensteller an der Gleiskreuzung der EZB-Trolleybahn wählt Lagarde zwischen hoher Inflation und einem Zusammenbruch der Währung gegenüber der Zahlungsfähigkeit einiger ihrer Länder und einer Rezession.Während die Situationen in den USA, Europa und Japan unterschiedlich sind, zahlen alle drei Bereiche den Preis für jahrelange fiskalische und monetäre Dummheiten.Der Einsatz der Geldpolitik zur Sicherstellung niedriger Zinssätze förderte ein unproduktives Schuldenwachstum.Da die Verbindlichkeiten schneller wuchsen als das BIP, wurde ihre Fähigkeit, Schulden zu bedienen, schwieriger, ohne ständig niedrigere Zinssätze und mehr QE verwalten zu müssen.Die USA, Japan und Europa kauften Zeit, verschlimmerten ihre Probleme aber nur.Es war nur eine Frage der Zeit, bis die Konsequenzen ihr hässliches Haupt erheben würden.Inflation ist das Schreckgespenst, das das Spiel stört.Inflation und höhere Anleiherenditen verwüsten Länder, die übermäßig von Schulden abhängig sind.Die Fed versteht die missliche Lage am besten und bekämpft die Inflation aggressiv mit höheren Zinsen und QT.Jüngste Kommentare spielen darauf an, dass sie bereit sind, Arbeitsplätze und eine Rezession zu opfern, um die Inflation zu senken.Die EZB zögert.Sie sind nicht nur besorgt über die Inflation, sondern müssen auch berücksichtigen, wie sich eine straffere Geldpolitik auf die Finanzen ihrer Zombie-Nationen auswirkt.Die BOJ macht sich keine Sorgen über die Inflation oder ihre schwächelnde Währung.Sie treibt weiterhin eine äußerst lockere Geldpolitik voran.Wenn die Inflation auf ein ähnliches Niveau wie in den USA und Europa steigt, wird die BOJ für ihre Laissez-faire-Haltung teuer bezahlen.Die Risiken für alle drei Regionen sind klar und vorhanden.Wie es weitergeht, ist noch abzuwarten.Michael Lebowitz, CFA, ist Investmentanalyst und Portfoliomanager für RIA Advisors.spezialisiert auf makroökonomische Forschung, Bewertungen, Vermögensallokation und Risikomanagement.RIA Contributing Editor und Forschungsdirektor.CFA ist Investmentanalyst und Portfoliomanager;Mitbegründer von 720 Global Research.Folgen Sie Michael auf Twitter oder besuchen Sie 720global.com für weitere Recherchen und Analysen.Zusammenfassung der Kundenbeziehung (Formular CRS)Real Investment Advice wird von RIA Advisors betrieben, einer Anlageberatungsfirma mit Sitz in Houston, Texas, mit einem verwalteten Vermögen von über 1 Milliarde US-Dollar.Als Team von zertifizierten und erfahrenen Fachleuten möchten wir unseren Kunden Bildungsdienstleistungen und die notwendigen Informationen und Werkzeuge zur Verfügung stellen, um Sie in den Bereichen Finanzen, Investitionen und Wirtschaft weiterzubilden.Zu diesem Zweck können Sie die Real Investment Advice Platform nutzen, um sich nach Belieben verschiedene Video-, Audio- und proprietäre Informationssammlungen zunutze zu machen und die notwendigen Informationen zu sammeln, die Sie möglicherweise in den Bereichen Anlagenachrichten, Anlagemeinungen und Finanzen benötigen Nachrichten, Finanzmeinung, Wirtschaftsnachrichten und Wirtschaftsmeinung, Finanzen, Investitionen und Wirtschaft.Durch die Nutzung der von Real Investment Advice bereitgestellten Funktionen und Tools können Sie auf verschiedene Arten auf diese Informationen zugreifen, einschließlich über Video- und Audioprogramme, Audio- und visuelle Medieninhalts-Streaming-Dienste, herunterladbare audiovisuelle Medien, hochgeladen, gepostet oder gekennzeichnet durch Dritte. 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